关于证券投资，很多人都有一个基本的风险意识，那就是“不能将鸡蛋放在一个篮子里”。简单的说，就是持仓必须要适当的分散化，以此来抵御不可预测的系统风险和非系统风险。
既然意识到了分散投资的必要性，那就要面临如何构建投资组合这一现实问题。虽然不同风格的投资者有不同的经验和偏好，但是在我看来，“安全”应该是任何一个优秀投资组合的首要特征。
“现金流收入”才是真正的安全边际
究
竟什么样的投资组合才能称得上“足够安全”呢？关于这个问题的答案，相信许多自认为经验丰富的老股民会立刻联想到技术图形和财务报表，并得出许多自相矛盾
和争锋相对的结论。然而在我看来，许多投资者之所以会误入歧途并终生难以迷途知返，根本原因在于缺乏足够的企业经营经验。
如果将一个包含若干支证券的投资组合比喻成一个拥有若干家公司的企业集团的话，那么请问对于经营者来说最重要的是什么呢？答案就是“稳定的现金流收入”。
证券市场中的现金流收入，通常是以利息和股息的形式体现。提供前者的品种包括“现金”、“债券逆回购”和“债券“等，提供后者的品种包括”普通股”和“优先股”等。总体来说，利息的风险要低于股息，因此股票会通过资本利得的机会提供风险补偿。
对
于一名极端保守的投资者来说，如果他的投资组合全部由现金等价物构成，那么他大概一年能获得3%到5%的利息收入（通过银行定期存款、债券逆回购和货币基
金）；对于一名极端激进的投资者（其实用投机者一词更恰当）来说，如果他的投资组合全部由所谓的”小盘成长股“构成，那么他很可能几年内都没有任何股息和
利息收入（其盈利模式完全依赖于股价上涨）。而对于现实生活中的大多数投资者来说，其投资组合的现金流收入往往介于两者之间。
当前中国社
会的无风险收益（或者说最低资金成本）大概是在3%到5%之间（略高于银行定存款利率），那么相对应的一个足够安全的证券投资组合的现金流收益应该尽量维
持在5%以上，即由高比例的现金等价物（现金、债券、债券逆回购和货币基金）和少量成熟企业的股票（主要是高息股和优先股）构成，以此作为投资组合的基
石。
保住本金，永远只用利润去冒险
说到这里，很多目光短浅的投机者肯定会不假思索的提出质疑，认为一个类似固定收益类产品的投资组合连通货膨胀都跑不赢，因此没有任何实践意义，殊不知这只是获取稳定复利收益的开始。
能够获得稳定的复利收益，是每个投资者梦寐以求的圣杯。而要想实现资金的复利增长， 首先要做到就是“保住本金，永远只用利润去冒险”。
要
想取得超过市场平均水平的收益，就必须冒超过市场平均水平的风险。我们虽然无法回避风险，却能选择承担风险的主体究竟是“本金”还是“利润”。如果选择用
本金来承担风险，那么每次亏损之后都必须取得更多的盈利才能恢复元气，而如果是选择用利润来承担风险，那么即使在个股上出现巨亏也不至于伤筋动骨，最多只
不过损失每年的利息收入而已。
在明白了“保住本金，永远只用利润去冒险”这条风控铁律的深刻意义之后，接下来我们要做的就是对“足够安全”的投资组合进行改良，使其在安全之余也能具备一定的进攻性，以便适应瞬息万变的市场行情。
“本金低风险+利润高风险”，回避中等风险
在阐述了“现金流收入”对于投资组合的重要性，以及“保住本金，永远只用利润去冒险”的风控原则之后，最后我们要做的就是以此为纲，来构建“攻守合一”的证券投资组合。
虽
然每个人都有自己独特的投资经历和投资风格，但是从风险控制的角度来看，很多策略其实是殊途同归的，即“本金配置低风险品种，利润配置高风险品种，尽量回
避模棱两可的中等风险品种”。而之所以要避免配置所谓的“中等风险”品种，是因为这类看似安全的证券很容易因突发事件而迅速演变为高风险品种（虽然也有可
能会蜕化为低风险品种）。一旦我们在投资组合中重仓此类所谓的“中等风险”证券，就很容易踩上因上市公司财务造假和行业丑闻而引发的业绩地雷，进而使本金
承担大额亏损的潜在风险。
关于“本金低风险，利润高风险”的投资组合策略，历史上最成功的实践者当属沃伦.巴菲特，其“85%的格雷厄
姆+15%的费雪”的自我评价本质上就是“85%的低风险+15%的高风险”。而采用这种“极端保守+极端冒险”的杠铃策略，虽然无法在牛市（事后才知
道）中获取暴利，却也不会落后太多，而一旦熊市（也是事后才知道）来临，却能最大限度的维持本金安全。长期以往，最终得以实现超越所有人的稳定复利收益。
每
个成功的模式都是可以进行扩展和延伸的，“本金低风险+利润高风险”的杠铃策略不仅可以用于构建证券投资组合，也可以推广到人生的方方面面，例如年轻人可
以在拥有一份收入稳定的“闲差”（低风险）的同时，将业余时间用于发展收入前景不明朗的个人爱好（高风险），这样既可以保障基本的生活质量，也不会因过于
安逸而错过时势造英雄的偶发性机会。
构建投资组合的基本原则
综上所述，我们可以总结出一个成熟稳健的投资组合所应具备的基本特征：
1、组合内部具备稳定的现金流收入（安全边际）
2、保住本金，永远只用利润去冒险（风险控制）
3、“本金低风险+利润高风险”，回避中等风险（标的选择）
以上三条原则，不仅是构建投资组合的基石，也是实现稳定复利收益的圣杯。
注：本
文中所定义的低风险品种主要包括现金、高等级债券、债券逆回购、货币基金和高息股等；高风险品种主要包括小盘成长股、低等级债券、劣质公司股、商品期货和
金融期货等；中等风险品种主要包括除低风险品种和高风险品种以外的其余证券，特别是那些常年现金股息率低下的大盘蓝筹股。
